경영학 개론/ 재무관리

재무관리의 기능과 목표

재무관리의 기능

재무 관리에서 다루는 영역은 자금조달 측면과 자금운용 측면

자금조달 측면은 어떻게 가장 저렴한 자금 원천으로부터 자금을 조달하느냐 하는 것. 자본비용(Cost of Capital)이란 자금에 대한 대가를 말하는 것으로서 부채의 경우 이자, 우선주나 보통주의 경우 배당이 자본비용에 해당한다. 이렇게 자본비용을 감안하여 자금을 조달하면 한 기업의 자본구성(Capital Structure)과 재무위험(Financial Risk)이 정해지며 전체 자본 중에서 자기자본과 타인자본의 구성이 결정된다.

자금운용은 조달된 자금을 어느 투자 안에 배분하느냐 하는 것이므로 자본예산(Capital Budgeting) 또는 투자(Investment)라고 한다.

재무관리의 목표

재무관리의 목표는 기업 가치의 극대화 이다. 재무관리에서 이익은 회계적 이익이 아니라 경제적 이익을 말한다. 경제적 이익이란 현금 유입과 유출을 고려하여 여기에 화폐의 시간적 가치(Time Value of Money)를 반영한 순현금흐름을 말한다. 기업의 가치는 자금조달 측면에서는 자기자본가치와 타인자본가치의 합계로 표시된다

소유, 경영의 분리와 대리인 문제

주주의 기대와 달리 경영자는 자기 자신의 이익을 추구하려고 하기 때문에 경영자와 주주 사이에 이해 상충문제가 발생하는 데 이를 대리인문제(Agency Problem)이라 한다. 대리인문제는 경영자의 지분이 낮고 외부주주들의 지분이 많을수록 커진다.

자금의 조달

  • 실물경제
  • 금융경제
    • 화폐시장 – 단기자본조달 -> 금융시장
    • 자본시장 – 장기자본조달 -> 증권시장

은행이나 단기금융기관을 통한 자금조달은 금융중개기관(Financial Intermediary)이 개입되기 때문에 간접금융이라 한다. 반면 자본 시장을 통한 자금 조달의 경우 직접금융이라 한다.

증권의 종류

사채회사가 일반 대중으로부터 대규모 자금을 장기간 집단적으로 조달하기 위해 발행한다.

보통주와 우선주

보통주는 주식회사가 출자에 대한 증표로 보통주주에게 발행한 주권을 뜻한다. 보통주는 소유자가 자기가 소유하고 있는 지분에 따라 회사에세 주인의 역할을 담당한다.

우선주는 부채와 보통주의 중간적 성격을 갖는 것으로서 기업을 정리할 경우 우선주주의 청구권은 채권자보다 낮으나 보통주주보다는 그 순위가 앞선다

전환증권

전환증권이란 약정된 기간내에 정해진 수의 보통주로 전환할 수 있는 권리에 해당하는 전환권이 부여되어 있는 증권을 말하며 전환우선주(Convertible Preferred Stock), 전환사채(Convertible Bond)가 대표적 예이다.

발행시장

발행시장이란 최초로 증권이 발행되는 1차 시장으로서 투자자들로부터 자금 수요자에게로 자금을 이전시킨다. 발행주체(Issuer)는 자금수요자로서 기업, 국가, 공공기관, 한국은행, 산업은행 등이 되며 투자자는 개인 투자자와 기관투자자가 있다. 발행의 형태는 발행기관의 개입 여부에 따라 간접 발행과 직접 발행으로 나눌 수 있다.

유통시장

유통시장이란 이미 발행된 증권이 공정한 가격으로 매매되는 시장을 말한다. 발행시장이 자본의 증권화를 담당하는 1차 시장인 반면 유통시장은 증권의 자금화를 담당하는 2차 시장이다. 유통시장은 거래소 시장과 장외 시장으로 구분할 수 있다. 거래소 시장은 일정한 요건을 갖춘 상장 증권의 거래가 이루어지는 조직화된 시장을 말한다. 장외 시장은 증권업자 및 투자자 사이에 주로 비상장증구너 또는 거래 단위 미만의 상장증권이 개별적으로 이루어지는 시장으로 거래소의 전 단계로서의 기능을 하고 있을 뿐만 아니라 거래소 시장의 시간적, 장소적 제약을 보완해 주고 있다.

기업공개

기업공개 (Going Public)란 일정한 요건을 갖춘 기업이 새로이 주식을 발행하여 일반 투자자에게 균등한 조건으로 공모하거나 또는 이미 발행되어 소수의 대주주가 소유하고 있는 주식을 일부 매출하여 다수의 주주에게 주식이 널리 분산되도록 하는 것을 말한다. 기업 공개를 통하여 대규모의 장기자본을 원할하게 조달할 수 있는 한 편 기업의 공신력이 제고된다.

종업원 지주제도

종업원 지주제도는 종업원에게 우리사주조합을 결성하도록 하여 자사주를 취득하게 하는 제도이다. 이는 기업과 종업원의 공동체 의식을 고취시키고 저축을 통한 종업원의 재산형성을 촉직시키고 장기안정 주주를 확보하여 주가의 안정성 유지에 기여하며 그 밖의 생산성 향상, 노사 협조, 경영권의 안정, 종업원의 이직 방지 등의 효과가 있다.

자본자유화 및 증권시장의 국제화

자본자유화란 국제간의 자본의 대차, 유가 증권의 매매, 기타 채권, 채무에 관한 거래 등 국제 간의 자금 이동을 제한 없이 자유롭게 하는 경제적 조치를 말한다. 이와 같은 자본 자유화는 금융 자유화, 무역 자유화, 외환 자유화가 이루어진 다음에 취해지는 개방경제체제의 마지막 완성 단계를 의미한다.

증권시장의 국제화란 증권 투자를 목적으로 하는 자본이 국제 간에 자유로이 유입, 유출 될 수 있도록 제도적으로 보장된 상태를 말한다. 따라서 완전한 의미의 증권시장 국제화는 자본시장 자유화의 마지막 단계에서 이루어진다.

자본구조와 배당 정책

자본구조와 기업의 가치

기업의 가치가 자본구조에 의해서 어떠한 영향을 받는가 하는 것은 완전히 해결되지 않은 문제. 법인세와 거래비용 등이 존재하지 않는 완전 자본시장을 가정할 때 자본 구성은 기업의 가치에 아무런 영향을 주지 않는다.

배당 정책과 기업의 가치

  • 배당무관계론 – 배당 정책이 기업의 가치에 영향을 주지 못한다
  • 배당관계론 – 배당 정책이 기업 가치에 영향을 준다

투자안 평가

자본예산이란 조달된 자금의 운용을 의미하며 이는 여러가지 투자 대상 중에서 어떤 투자안을 선택하여 실행할 것인가와 관련된 문제이다. 자본예산은 생산설비 및 기게에 대한 장기적인 투자계획을 수립하여 투자여부를 평가하고 자금배분을 행한느 일련의 종합적인 장기계획이다.

현금흐름의 추정

투자인 평가를 위해서는 먼저 투자안으로부터 발생되는 현금흐름을 추정하여야 한다. 현금흐름은 현금유입과 현금유출로 구분할 수 있다.

현금흐름을 추정할 때 고려해야 할 점

  • 세금효과
  • 인플레이션 반영
  • 중분현금흐름 반영

투자안의 경제성 분석

투자안의 경제성 분석은 추정된 현금흐름에 기초하여 투자안의 채택, 기각 여부를 결정하는 것이다. 투자안 평가 방법으로는 다음과 같은 것들이 있다

회계적 이익률법(Accounting Rate of Return)

연평균 순이익을 연평균 투자액으로 나눈 것으로 회게적 이익률이 높을수록 양호하다고 판단한다.

회수기간법(Payback Period)

투자액을 회수하는 데 소요기간이 짧을수록 유리하다고 판단한다.

순현재가치법(Net Present Value, NPV)

투자안의 위험도에 상응하는 적절한 할인률(Discount Rate)을 이용하여 계산한 현금유입의 현가(Present Value of Cash Inflow, PVCI)에서 현금유출의 현가(Present Value of Cash Outflow, PVCO)를 차감한 것이 된다. 순현재가치가 0보다 크면 그 투자안은 경제성이 있는 것으로 파악한다.

현재가치수법(Present Value Index)

현금유입의 현가를 현금유출의 현가로 나눈 것으로 투자안의 효율성을 나타낸다. 이 값이 1보다 크면 그 투자안을 채택한다.

내부수익률(Internal Rate of Return, IRR)

현금유입의 현가와 현금유출의 현가를 같게 해주는 할인률. 순현재가치가 0이 되는 할인율을 찾는다.

포트폴리오 이론 및 재무관리의 특수 문제들

포트폴리오 이론 및 자본시장의 균형이론

포트폴리오란 두 개 혹은 그 이상의 증권의 결합을 뜻한다. 포트폴리오를 구성하는 목적은 분산투자를 통하여 투자의 위험을 최소화 하는 데 있다.

시장모형(Market Model)

시장전체의 움직임을 나타내는 지표인 시장포트폴리오의 수익률을 가지고 개별증구너의 수익률을 설명하는 모형

자본시장성(Capital Market Line, CML)

위험자산으로 구성된 최적 포트폴리오는 투자가 개인의 효용함수와는 무관하다는 분리 정리에 기초하여 무위험자산이 존재하는 경우의 개인균형조건

자본자산 가격결정모형(Capital Asset Pricing Model, CAPM)

포트폴리오 선택 이론을 토대로 여러 학자들이 제시한 자본시장의 균형조건

증권시장선(Security Market Line, SML)

투자자들이 평균, 분산 기준에 의하여 효율적 분산투자를 행하고 무위험자산이 존재하며 자본시장은 완전하다는 가정 하에서 자산의 균형 수익률은 그 자산의 체계적 위험과 선형 관계를 갖고 있음. 증권 수익률의 총 변동은 체계적 위험과 비체계적 위험으로 구분

체계적 위험(Systematic Risk)

증권수익률의 변동이 시장 전체의 움직임에 의하여 영향을 받는 부분

비체계적 위험(Unsystematic Risk)

시장전체의 움직임과는 무관한 개별 기업 고유의 요인에 의하여 변동하는 부분

재정가격 결정모형(Arbitrage Pricing Model, APM)

국민소득 증가율, 제조업 생산지수 증가율, 국제수지 동향, 이자율 동향과 같은 여러 개의 요인으로 증권수익률을 설명하려는 모형

옵션과 선물거래

옵션

옵션(Option)이란 약정된 기간 동안에 미리 정해진 가격으로 약정된 증권이나 상품을 사거나 팔 수 있는 권리를 말한다.

옵션에는 콜옵션과 풋옵션이 있다

  • 콜 옵션 (Call Option)은 특정 증권이나 상품을 팔 수 있는 권리를 말하며
  • 풋 옵션 (Put Option)은 팔 수 있는 권리를 말한다

옵션은 결합 형태에 따라 기본 포지션, 헤지 포지션, 스프레드 포지션, 컴비네이션 등으로 구분할 수 있다.

선물거래(Futures Transaction)

현물거래는 매도자와 매입자 간의 계약 성립과 동시에 대금 지불과 상품인도가 이루어지는 거래인 반면에 선물거래는 매매 쌍방 간에 미래의 일정 시점에 약정된 상품을 미리 정한 가격에 일정 수량 매매하기로 계약하고 이 계약의 만기 이전에 반대 매매를 행하거나 또는 만기일에 현물을 실제로 인수도함으로써 그 계약을 이행하는 것을 말한다. 현물거래에서는 항상 상품 가격의 등락에 대한 위험에 직면하여 있다.

재무분석

자본조달과 자본운영이 효과적인지 기업의 상태를 파악하고 문제점을 분석하는 것을 재무분석 또는 경영분석이라고 한다. 재무분석은 주로 손익계산서나 대차대조표 등이 재무적 자료를 이용하여 분석하기 때문에 비율분석이라고도 한다. 재무비율을 산출하였을 때 현 상태의 양호 여부를 판단하기 위해서는 비교 기준이 필요하며 이러한 비교 기준을 표준 비율이라고 한다.

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The author

지성을 추구하는 디자이너/ suyeongpark@abyne.com

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